Análisis: El caso EDP y su posible impacto en el sector eléctrico en España

Principales actores

China Three Gorges Corporation (CTG):  Empresa estatal china líder mundial en construcción de proyectos hidráulicos y líder nacional en energía limpia. Desde 2007 también desarrolla e incorpora en su mix energía eólica (on-shore y off-shore) y solar. Tiene más de 75GW de potencia instalada, incluyendo la mayor central hidráulica del mundo, y desarrolla y construye proyectos también en 40 países donde tiene más de 16GW de capacidad instalada. CTG Europe es la entidad que controla las inversiones de CTG en Portugal, Alemania, Reino Unido y Grecia.
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State Grid Corporation of China (State Grid): Empresa estatal china operadora del 90% de las redes del sistema eléctrico de la República Popular de China, es la mayor utility del mundo y ocupa el tercer puesto mundial en el índice Fortune Global 500 de 2020. Suministra electricidad a 1.100 millones de habitantes en China y también tiene activos en Filipinas, Brasil, Portugal, Australia, Italia y Grecia.
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Energias de Portugal (EDP): Sus actividades se centran en la generación, distribución y comercialización de energía eléctrica y gas. Opera en más de 19 países, es la cuarta productora eólica del mundo y tiene 11 millones de clientes. Es la cuarta empresa eléctrica por tamaño en la península ibérica por detrás de Iberdrola, Endesa y Naturgy. Los principales países donde opera son Portugal, España (Hidrocantábrico), Brasil y EE. UU.
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Redes Energéticas Nacionais (REN): Empresa encargada de operar el sistema eléctrico y gasista portugués, incluyendo la propiedad de las líneas de transporte de muy alta tensión de electricidad y de alta presión y plantas regasificadoras de gas natural.
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Hechos principales

2011: Por exigencias de la “troika” FMI/UE/BCE, y dentro del programa de privatizaciones acordado, el gobierno luso pone a la venta sus participaciones en EDP y REN. El 22 de diciembre, CTG se hace con 21,35% de EDP por 2.693 millones de euros aunque, según las autoridades portuguesas, también está asociada a inversiones chinas en Portugal que supondrían en total 8.000 millones de euros. 

2012: El 2 de febrero, State Grid y Oman Oil adquieren un 40% de REN. En concreto, State Grid se hace con el 25% por 387 millones de euros y Omán Oil, empresa del Sultanato de Omán, con el 15 % por 205 millones de euros. La operación está además asociada a una línea de financiación a favor de REN por 1000 millones de euros que concederá el China Development Bank.   

2017: La prensa lusa avanza que la Fiscalía investiga por un caso de corrupción, entre otros, al CEO de EDP, António Mexia, al CEO de su filial EDP Renovables, Joao Manso Neto y al presidente de Novo Banco, Rui Cartaxo, que fue presidente de REN de 2009 a 2014.

2018: CTG lanza una OPA por el 77% de EDP por 9.100 millones de euros. La prima es del 4,8%, muy lejos del promedio (10-20%) en anteriores operaciones en el sector eléctrico.  De hecho, el Consejo de Administración desaconsejó a los accionistas esta operación al considerar que el precio no reflejaba el valor real de la compañía. Al final de año, Portugal había recibido 9.000 millones de euros de inversiones procedentes de China desde 2011.

Abril 2019: Los accionistas de EDP votan el 24 de abril el bloqueo definitivo de la opa lanzada por CTG. La junta de accionistas rechazó, con un 57% de votos en contra, eliminar el blindaje institucional de la empresa, que establece un límite a los derechos de voto del 25%. La eliminación de esta salvaguarda era una de las condiciones establecidas por la empresa china para declarar exitosa la compra. A lo anterior habría que añadir las dificultades para que el regulador de EEUU (EDP tiene 6,3GW renovables en EEUU) aprobara la operación.

Diciembre 2019: En diciembre, EDP alcanzó un acuerdo para vender una cartera de seis centrales hidroeléctricas situada en la cuenca del río Duero con una capacidad instalada total de 1.689 megavatios (MW) en Portugal a un consorcio liderado por la francesa Engie por 2.200 millones de euros. En concreto, Engie participa en un 40%, Crédit Agricole Assurances (35%) y Mirova-Natixis Group (25%). Se prevé que la operación se cierre en la segunda mitad de 2020, una vez complete las aprobaciones corporativas y regulatorias necesarias.

Mayo 2020: EDP acuerda la venta de ciclos combinados y una parte de la cartera comercial en España (2,5 millones de clientes B2C) a la francesa Totalpor un importe de 515 millones de euros, sujeto a los ajustes de cierre de la transacción prevista para el segundo semestre del 2020, tras las pertinentes aprobaciones regulatorias.

7 julio 2020: Suspensión de funciones del CEO de EDP, António Mexia, y de su filial EDP Renovables (EDPR), João Manso Neto por el caso de corrupción que se hizo público en 2017. Además, el juez que instruye el caso ha decidido imponer una fianza para ambos de un millón de euros, y de medio millón de euros para el administrador de REN, João Conceição, también investigado, aunque este último podrá seguir ejerciendo el cargo.

15 julio 2020: EDP anuncia un acuerdo con el fondo australiano Macquarie Super Core Infrastructure para comprar el 75% de la eléctrica española Viesgo por 2.700 millones de euros, aunque como las anteriores, está pendiente de la autorización de la autoridad regulatoria pertinente. Viesgo tiene una distribuidora con 31.411 km de líneas y 650.000 puntos de suministro que se integraría a los 20.700 km que tenía la filial de EDP en España, E-Redes. Los 500MW de renovables se integrarían en EDP Renovables (EDPR), filial verde del grupo. Esta compra obligará a EDP a una ampliación de capital de 1.020 millones de € aunque solo saldrá al mercado el 15% reservando el 85% para los actuales accionistas. CTG pretende mantener su participación en el 21%.

Agosto 2020: CTG adquiere 13 plantas solares de 500MW de capacidad en España a la empresa X-Elio, operación de nuevo que queda pendiente de aprobación del organismo regulador español (CNMC).  Aunque no se ha revelado el precio de adquisición, se estima que rondaría los 500 millones de euros.

Contexto, análisis y conclusiones

En 2011 una de las premisas principales de gobierno luso, al verse forzado a incluir su participación en EDP dentro del programa de privatizaciones exigido por la troika, era evitar que el comprador desmembrara la compañía. Su encaje e integración en las grandes compañías de la península ibérica, como Iberdrola, Endesa o Naturgy, exigiría con seguridad desinversiones por los reguladores para mantener la competencia en el sector y ya se observaba como en Europa se estaba produciendo un efecto de consolidación hacia empresas de mayor tamaño junto a la aparición de nuevos actores como las empresas petroleras.

Por lo anterior, podría ser comprensible que el gobierno luso prefiriera a una empresa fuera del ámbito europeo que mantuviera a EDP íntegra, y más, con condiciones tan favorables como las que negoció con el gobierno chino si no fuera por el especial contexto en el que operan las empresas chinas y que desglosamos a continuación.

Primero, una empresa estatal es parte del estado y, por lo tanto, en este caso, del Partido Comunista Chino (PCCh). Es un hecho demostrado (aportamos mucha información en este portal) que el PCCh lleva en el gobierno 70 años imponiendo un régimen que restringe y castiga las libertades individuales. El que algunas empresas chinas sean líderes en su sector, principalmente en cuanto a volumen de activos, tiene mucho más que ver con el tamaño de su mercado interno que con la eficiencia, conocimiento del sector o capacidad de innovación demostrada.

Hay innumerables pruebas de violaciones a la propiedad intelectual y procedimientos ilegales de obtención de tecnología como ciberataques, robo de información por parte de algún empleado u organización o ‘joint ventures’ con empresas chinas que posteriormente se convierten en competidoras (las chinas) de esa misma joint venture. Las exigencias de transferencia tecnológica a empresas extranjeras para poder operar en el mercado chino o generosas becas a investigadores o especialistas extranjeros también forman parte del mismo proceso y todas ellas favorecen la clara asimetría entre el mercado chino y el resto del mundo.     

Segundo, las empresas chinas tienen unas políticas contables y de auditorías externas que, siendo generosos, podríamos definir como mucho más laxas que en Europa o EE. UU. La denuncia, ya extendida por inversores como Kyle Bass, por la que empresas de EE. UU. pueden recibir inversiones de empresas chinas, cuando estas no están obligadas a seguir las mismas reglas de transparencia contable está promoviendo movimientos regulatorios para impedir cotizar en la bolsa de EE. UU. a empresas chinas que no cumplan los requisitos pertinentes. Además, la capacidad del Estado para reasignar activos de una empresa china a otra, sin dar ninguna explicación, añade riesgo para cualquier empresa extranjera que pretenda asociarse con una empresa china.

Tercero, en junio de 2018 el PCCh aprobó la “Ley Nacional de Inteligencia”. En ella se le da al gobierno poderes absolutos para la monitorización de todas las personas, empresas y organizaciones, tanto nacionales como extranjeras, dentro de las fronteras de China. Además, en el artículo 14 de dicha ley se dice: “Las instituciones nacionales de trabajos de inteligencia, cuando lleven a cabo trabajos de inteligencia de acuerdo con las leyes, pueden pedir a instituciones relevantes, organizaciones y ciudadanos su apoyo, asistencia y cooperación”. Por lo tanto, se provee cobertura legal para hacer lo que sea necesario en el proceso de obtención de tecnología o información valiosa y/o confidencial y, en resumidas cuentas, le da el derecho a los oficiales de inteligencia a designar a negocios o individuos como espías del régimen.

Por contra, aunque el 21% de CTG en EDP y el 25% de State Grid en REN les permiten una gran influencia en el plan estratégico y en las adquisiciones y ventas, no les permite un control operacional significativo. El equipo de gestión y operativo es en su mayoría portugués, o de otros países, pero no chino. De hecho, es posible que el planteamiento último de la OPA de CTG sobre EDP no fuera hacerse con el 100% sino con la suficiente participación como para tener control operativo sobre las empresas del grupo (normalmente con más del 50%).

Inicialmente, el encaje estratégico de la operación de CTG en EDP es interpretado por muchos analistas por el atractivo de su filial de renovables, EDPR, y por los países donde la empresa tiene activos. Las energías renovables son uno de los pilares del plan del gobierno, “Made in China 2025”, y CTG, como el IPP (Independent Power Producer) líder en renovables en China, es la segunda empresa más activa en inversiones en el extranjero tras State Power Investment Corp. También dentro del marco del otro proyecto prioritario para el gobierno de Xi Jinping, “la Franja y la Ruta” (Belt and Road Initiative-BRI- en inglés), se ha fomentado la internacionalización de las empresas nacionales como un elemento de influencia empresarial y política. Ahora, el mercado se preguntó por el encaje estratégico para CTG de las actividades de Redes (negocio regulado y un 25% del total) y Comercial, en particular, la minorista B2C (Business-to-Customer).

Además, analizando la actividad a nivel global, según BloombergNEF los inversores chinos tienden a enfocarse más en activos y retornos financieros que en modelos de negocio como el de la actividad comercial. Es más, durante el proceso de OPA, el fondo de inversión estadounidense que lideró la negativa al proyecto de CTG, Elliot Management (2,9%), propuso la venta de al menos el 49% del negocio de redes, EDP Brasil y las centrales térmicas para que EDP se centrara en invertir en el negocio de renovables. La propuesta de Elliot Management tampoco fue aceptada, pero teóricamente debería tener más sentido para CTG que mantener líneas de negocios que no tienen aparente sinergías con los que desarrolla en el resto del mundo.

Adicional a lo comentado anteriormente, están los casos de corrupción y su encaje con el histórico de acontecimientos. Aunque es posible que sea mera coincidencia, detectamos muchas similitudes con otros casos en los que el Ejército Popular de Liberación (EPL) y el sistema de espionaje del PCCh han actuado en el sector corporativo en beneficio de empresas chinas. Entre otros, el General Spalding relata en su libro “Unrestricted Warfare”, a modo de ejemplo, varias maniobras del EPL (ciberataques incluidos) para bajar artificialmente el precio de una empresa tecnológica de EE. UU. haciéndola más asequible a una oferta por una empresa china. El “caso EDP” en concreto está relacionado con la introducción en el sector eléctrico portugués de los “Costes para Mantenimiento del Equilibrio Contractual” (CMEC), una compensación a la cesión anticipada de los contratos de adquisición de energía, y su uso fraudulento por EDP y REN para que la primera se lucrara con 1.200 millones de euros de las arcas públicas.

En los consejos de administración de ambas compañías el PCCh tiene desde 2012 una participación mayoritaria y de referencia y el “timing” de los hechos también llama la atención. En 2017 se hace pública la investigación y la posible imputación de los CEO de EDP, EDPR y REN entre otros. En 2018, con una alta dirección debilitada por el escándalo, CTG lanza su OPA por el 77% de EDP a un precio bajo y con pretensión de la eliminación del blindaje que limita a un 25% los derechos de voto de un solo accionista. Como el consejo de administración no recomienda la OPA ni se aprueba la eliminación del blindaje ésta, finalmente, es retirada en 2019. En 2020 los CEO de EDP y EDPR son suspendidos de sus cargos.

Es posible que el PCCh, al tener conocimiento de los detalles de las cuentas de EDP y REN, filtrara a las autoridades portuguesas esta cuestión como elemento de presión, pero sin duda, aunque esto finalmente no ocurriera, trató de aprovecharse de la situación, con una alta dirección debilitada por la investigación en curso, para adquirir una posición en EDP que le permitiera el control operativo y una plataforma para futuras expansiones. Por supuesto, el que la UE y EE. UU. no vieran con buenos ojos la OPA también es relevante y podría explicar la estrategia posterior.

Hace un tiempo, la UE empezó a preparar un mecanismo proteccionista, que aún no ha visto la luz, para mejorar el reglamento aprobado en 2018 sobre inversiones extranjeras en sectores estratégicos. Eso sí, el coronavirus ha provocado que la Comisión Europea abriera la mano para que los Estados miembros pudieran tomar medidas: así, España, por ejemplo, en el RDL 8/2020, estableció restricciones importantes para la adquisición de compañías estratégicas por entidades de fuera de la Unión Europea.

Los últimos movimientos de EDP, como la venta de activos al consorcio liderado por Engie y a Total, junto con la compra del 75% de Viesgo muestran una ambición que, unido a la reciente propuesta de compra directamente por CTG de los 500MW solares de X-Elio, parecen mostrar más un reajuste de la estrategia que una posible salida de las empresas estatales chinas del sector eléctrico en Europa. Fuentes del sector consideran que la adquisición de Viesgo tiene sentido estratégico y económico,ya que las redes de Viesgo y las de EDP están geográficamente muy próximas pero, como se comentaba anteriormente, sigue sorprendiendo el interés de CTG por crecer en el negocio de redes de distribución. 

Una de las leyendas respecto al narcotraficante mexicano Rafael Caro Quintero cuenta como, tras su detención en 1985, propuso pagar la deuda externa de México, que en aquel entonces ascendía a 80.000 millones de USD, si le dejaban seguir con sus negocios sin intromisión. Parece que las autoridades rechazaron su propuesta y a la mayoría, sea la historia cierta o no, esto nos parece muy razonable pero lo curioso es que no nos sorprenda que gobiernos europeos o norteamericanos permitan al PCCh comprar negocios y empresas locales cuando, tal y como se ha comentado anteriormente y tenemos amplias muestras en este portal, no difiere de cualquier otra organización criminal.

Si se analiza cómo la revolución digital afecta al sector eléctrico se puede comprobar que uno de los impactos más relevantes está en la operación de las redes, con el incremento de la automatización, el telemando y algoritmos de inteligencia artificial para una mejor operación y calidad del servicio. Los sistemas de autoconsumo no podrán sustituir a las redes por cuestiones de coste y confiabilidad por lo que quien controle las redes eléctricas de un país controlará su sistema eléctrico. Las redes eléctricas tienen una parte de alta tensión (redes de transmisión) que suelen estar operadas en su mayoría por un único operador (el operador del sistema) y posteriormente las redes de media y baja tensión (redes de distribución) que son operadas por distintas empresas (como EDP+Viesgo, por ejemplo).

En ambos casos, y a diferencia de la generación o comercialización de la electricidad, el negocio de redes está regulado por el gobierno en cuanto a su retribución e incentivos pero la operación está a cargo de las empresas. Viéndolo desde esta perspectiva, y si sustituimos CTG y State Grid por el PCCh veremos que ya tiene una participación accionarial representativa tanto en redes de transmisión (REN) como en redes de distribución (EDP+Viesgo). Si el PCCh tuviera el control operativo podría, en un momento puntual, dejar sin suministro eléctrico a gran parte de Portugal y parte del norte de España pudiendo aplicar esta situación incluso en un ataque bélico-militar combinado. La situación no difiere mucho de la controversia con las redes 5G y Huawei que está movilizando a muchos países en contra de la tecnología china.

Independientemente de que el tamaño de EDP+Viesgo la posiciona como la cuarta en cuanto a activos en la península ibérica, muy lejos todavía de Endesa e Iberdrola, el precedente implicaría potenciales problemas posteriores. La estrategia de compras de tamaño mediano o pequeño no debería distraernos del peligro que implica la presencia de una organización criminal como el PCCh en el sector energético español. Desde aquí, rogamos al gobierno español que no apruebe la compra de X-Elio y ponga restricciones a la compra de Viesgo.

El posicionamiento estratégico del PCCh en un sector esencial, sobre el que actualmente aprende e influye en Portugal, mientras espera la oportunidad propicia para un crecimiento futuro en Europa a través de EDP, REN o directamente a través de sus empresas, podría cambiar radicalmente si la posición europea fuera clara y firme impidiendo la adquisición de activos energéticos por empresas chinas en cualquier país de la Unión.