Las cifras macroeconómicas más recientes muestran que la desaceleración china es mucho más severa de lo esperado y no solo atribuible a los bloqueos de covid-19.
Los confinamientos tienen un impacto enorme. En 26 de las 31 provincias de China continental hay un aumento de casos de covid y el temor a un bloqueo al estilo de Shanghái es enorme. La información procedente de Shanghái demostró que estos bloqueos drásticos crean un enorme daño a la población. Los millones de ciudadanos sin alimentos ni medicinas y el aumento de los suicidios demostraron que la infame política de “cero covid” suele disfrazar a menudo el control masivo de la población y la represión.
Es fácil usar los cierres de covid-19 como la razón del debilitamiento de la economía china, pero eso sería una burda simplificación. El problema es más profundo.
China atraviesa una fuerte desaceleración provocada por el estallido de la enorme burbuja inmobiliaria y la represión del sector privado, que provocó un recorte del crecimiento de la inversión.
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Según Nomura Research, China enfrenta la peor desaceleración desde el brote de covid en 2020 y el mundo debería estar preocupado por una nueva caída, ya que los desafíos persisten. Las cifras oficiales del PIB pueden ser manipuladas para lograr el objetivo del gobierno, pero todas las demás cifras macro apuntan a un crecimiento mucho más débil.
Debemos recordar que hay dos formas en que el gobierno chino “impulsa” el PIB real: publicando una cifra baja de inflación y deflactor del PIB y aumentando masivamente el crédito y el gasto en infraestructura. Sin embargo, esos dos no pueden ocultar la importancia del debilitamiento de la economía china, porque ahora es estructural.
El colapso de la burbuja inmobiliaria es el mayor problema. Un trabajo de investigación de Kenneth Rogoff y Yuanchen Yang estimó que el sector inmobiliario representa alrededor del 29% del PIB de China. Es imposible que el gobierno chino compense el impacto de una parte tan masiva de la economía con otros sectores de alto crecimiento. Además, el impacto del sector inmobiliario en el mercado laboral es difícil de sustituir. El economista George Magnus advirtió que el impacto del colapso inmobiliario duraría años.
Para agregar a un problema inmobiliario difícil, la intervención del gobierno en el sector privado, llamada “represión”, hace que sea aún más difícil impulsar el crecimiento con otras industrias y negocios. El miedo a una intervención política constante provocó una desaceleración masiva del crecimiento de la inversión extranjera directa, así como el miedo a desplegar capital y asumir riesgos en la economía china solo para sufrir graves sanciones por parte de las autoridades cuando lleguen los beneficios.
El alcance del deterioro de la economía china quedó patente en los recientes indicadores adelantados. El Indice de Gestión de Compras (PMI por sus siglas en inglés) por Caixin, China, se desplomó en marzo de 2022 a 48,1, el mínimo de 25 meses, lo que indica una contracción. El PMI de servicios Caixin se desplomó a 42,0 en marzo desde 50,2 en febrero, cayendo por debajo del nivel que separa el crecimiento de la contracción. Esta lectura indica la mayor caída de la actividad desde febrero de 2020.
La intervención política en el sector de la tecnología, que es uno de los principales generadores de empleo en China, despertó temores de congelamiento de las plantillas de personal y los despidos, según informan varios medios. Además, la decisión del Banco Central de recortar los requisitos de reserva para los bancos, no evitó una caída significativa del crecimiento del crédito, según informó JP Morgan.
A todo esto hay que sumar una moneda, el yuan, que se utiliza en menos del 3% de las transacciones globales, según Reuters, debido a extremos controles de capitales y a la fijación del tipo de cambio impuesta por el Banco Central. La confianza en la moneda local es baja debido a la intervención extrema en el mercado de divisas, lo que impide que China tenga un medio de pago verdaderamente internacional.
La elevada deuda de China también es un problema. La deuda total se sitúa por encima del 300% del PIB, según el Instituto de Finanzas Internaciones (IIF por sus siglas en ingles). El Banco Central Europeo (BCE) señala que la relación deuda/PIB de China para todo el sector privado supera el 250% y que el componente empresarial de esta deuda es el más alto del mundo. El BCE también señaló el riesgo creado porque una “proporción significativa de la financiación es suministrada al sector empresarial por instituciones financieras no bancarias”, lo que lleva a una mayor asunción de riesgos y un sistema bancario en la sombra que conduce a grandes ineficiencias y problemas de solvencia.
Los bloqueos agresivos y equivocados afectaron a las cadenas de suministro y a la actividad, pero es probable que los problemas estructurales de la creciente intervención en la moneda y las industrias, así como un modelo económico fuertemente endeudado, arrastren el crecimiento real y el empleo durante mucho tiempo.
Este artículo fue publicado originalmente en Zero Hedge el 17 de abril de 2022.
Autor: Tyler Durden
