La noche pasada el mercado de bonos de China se vio sumido en la confusión tras el repentino e inesperado incumplimiento del recientemente calificado como ‘Coal and Electricity Holding Group’ (grupo de tenencia de carbón y electricidad) de Yongcheng, una empresa minera estatal de la provincia de Henan, en China central, que hasta la semana pasada se consideró como sacrosanta debido a su explícito apoyo del gobierno y que vendió su deuda el mes pasado. Bueno, ya no, después de que 1.000 millones de yuanes (151 millones de dólares) de los bonos de la empresa incumplieran el viernes.
El inesperado impago generó preocupación por la salud de las empresas de carbón y sus prestamistas, así como del mercado más amplio de las empresas públicas en general, lo que provocó una venta masiva de bonos emitidos por los prestatarios más débiles del sector e incitó a algunos de ellos a cancelar las ventas de la deuda.
La noticia resonó en toda China, lo que provocó de inmediato una reacción en cadena que afectó a otras empresas de minería de carbón y a vehículos de financiación del gobierno local en otras provincias. Los bonos de carbón negociados se desplomaron, al 5,4% 2021 de ‘Jizhong Energy Resources’ cayendo un 7% a 87 yuanes, un mínimo histórico, mientras que el bono al 5,07% 2023 de ‘Pingdingshan Tianan Coal Mining’ se cotizó por última vez a 79, justo por debajo de los mínimos históricos.
Los operadores locales se mostraron incrédulos: “Nuestra decisión de inversión se basó en la creencia de que las empresas estatales con calificación triple A son inversiones seguras independientemente de sus fundamentos”, dijo el director de calificaciones de un fondo de bonos con sede en Shanghái. “Ese ya no es el caso”.
Aún así, algunos mantuvieron la esperanza de que esto fuera un evento único: “El gobierno central no permitirá que la situación se deteriore, ya que eso podría conducir a riesgos sistémicos”, dijo un esperanzado David Huang, un administrador de fondos de bonos con sede en Shanghái que gastó 20 millones de yuanes para comprar un pagaré a tres años de ‘Brilliance Auto’ por 20 centavos de dólar. “Eso creó una oportunidad de inversión”, añadió con la esperanza de que el Banco Popular de China (PBOC por sus siglas en inglés), haga lo que hizo la Fed en marzo y respalde a los emisores en apuros.
“Si dejan que Yongcheng o Brilliance se hundan, ninguna empresa estatal de Henan o Liaoning podrá volver a acceder al mercado de bonos”, dijo el Sr. Huang. “El gobierno no dejará que eso suceda”.
Tal vez, aunque como escribió anoche el estratega de Bloomberg Ye Xie, el incumplimiento de Yongcheng inevitablemente plantea la pregunta de quién será el próximo en caer.
Recibimos una respuesta pocas horas después, un importante fabricante de chips chino y un importante fabricante de automóviles anunciaron incumplimientos de la deuda y ampliaron una lista de empresas vinculadas al estado en dificultades que afectaron al mercado crediticio de China en los últimos días.
Según Bloomberg, Tsinghua Unigroup dijo que no fue capaz de pagar un 5,6%, 1.300 millones de yuanes (197 millones de dólares) de bonos privados emitidos en el país con vencimiento el lunes, citando la escasa liquidez y después de no obtener la aprobación inmediata de los acreedores para retrasar el pago completo del pagaré. Como señalamos, Brilliance Auto Group Holdings, un fabricante de automóviles chino vinculado a BMW, también anunció que ha incumplido una deuda de 6.500 millones de yuanes (987 millones de dólares).
Apoyado por la prestigiosa Universidad de Tsinghua, Unigroup dijo que recaudó, y seguirá haciéndolo, fondos para devolver a los inversores el capital y los intereses del bono. De acuerdo con Bloomberg, los bonos de la compañía de chips se desplomaron desde finales de octubre y cayeron a sólo 25 centavos, después de que su decisión de no recomprar un bono perpetuo del 6,5%, y 1.000 millones de yuanes, desencadenó preocupaciones sobre su capacidad de reembolso. La preocupación por las finanzas y el destino de Unigroup persistió desde hace dos años, cuando Pekín ordenó a los proveedores de educación que se distanciaran de las operaciones comerciales.
Por otra parte, Brilliance Auto, que preanunció su propio incumplimiento de bonos a finales de octubre – confirmó su incapacidad para pagar un bono de 6.500 millones de yuanes (987 millones de dólares) a través de un comunicado que se publicó en Chinabond.com, agregó que tenía 144 millones de yuanes de intereses vencidos. Atribuyó sus incumplimientos a la falta de liquidez y a la no obtención de la aprobación para la renovación de la línea de crédito. Los incumplimientos afectaron a la producción y las operaciones, y empeoró su situación financiera “significativamente”, dijo el fabricante de automóviles que es propiedad del gobierno provincial de Liaoning y posee el 25% de una empresa con BMW.
Los bonos de Brilliance Auto se desplomaron después de que no pudo pagar su bono del 5,3%, de 1.000 millones de yuanes a tres años, con vencimiento el 23 de octubre, lo que intensificó la preocupación por sus finanzas desde que su unidad cotizada en Hong Kong acordó hace dos años, renunciar al control de su empresa conjunta con BMW para el 2022. La empresa conjunta con sede en China ha sido una fuente crucial de ganancias para el grupo.
Según una declaración de Brilliance, las deudas de la empresa incluyeron préstamos bancarios, bonos, contratos de arrendamiento financiero y préstamos fiduciarios. Las revelaciones de la explosión de la deuda del fabricante de automóviles se produjeron después de que un acreedor presentó una solicitud para iniciar una reestructuración dirigida por un tribunal local contra la empresa matriz con sede en Liaoning del socio de la empresa conjunta BMW en China.
Según un comunicado de Brilliance, las deudas de la compañía incluían préstamos bancarios, bonos, contratos de arrendamiento financiero y préstamos fiduciarios. Las revelaciones de la explosión de la deuda del fabricante de automóviles se produjeron después de que un acreedor presentó una solicitud para iniciar una reestructuración dirigida por un tribunal local contra la empresa matriz con sede en Liaoning del socio de empresa conjunta de BMW en China.
Tal como se informó y señala Bloomberg, en medio de la creciente angustia, los funcionarios del Consejo de Estado de China pidieron a los departamentos gubernamentales realizar una evaluación de riesgos, cuyo objetivo es garantizar la estabilidad de los mercados financieros y evitar cualquier efecto indirecto de la esfera crediticia que pudiera causar riesgos sistémicos. Si hay riesgo de contagio, el regulador tendrá un plan de respuesta, aunque la iniciativa no significa que haya rescates, según las fuentes. Las autoridades reguladoras realizaron averiguaciones con altos ejecutivos de empresas como Tsinghua Unigroup sobre sus situaciones recientes, indicó una fuente de Bloomberg.
Mientras tanto, según Fitch, se espera que el número de incumplimientos de las empresas estatales de China aumente marginalmente el año que viene, ya que el banco central cambió hacia una postura política más neutral en medio de la recuperación económica.
Los nuevos incumplimientos de pago sólo se sumarán a la agitación que afecta al mercado local de bonos de China, ya que los comerciantes que hasta hace poco, nunca esperaron, que las empresas públicas incumplieran sus obligaciones, y lo utilizaron como ancla en sus decisiones de inversión, se encuentran ante un mundo completamente nuevo, en el que el fracaso conduce al incumplimiento de pago en lugar de al rescate.
Autor: Tyler Durden
Este artículo fue publicado originalmente en Zerohedge el 16 de noviembre de 2020.
